多合一能源域处罚决策环球孤立第三方最大的供应商，刚递表港股的格雷博2025年收入暴增3.9倍，但皆集三年净蚀本累计超9亿元。
智通财经APP了解到，近日格雷博递表港交所主板，中金公司为其独家保荐东说念主。该公司提供智能电动化能源域系统与通用化800V高压直流供电系统的处罚决策，主要职业于新能源汽车能源域领域，把柄灼识考虑，以新能源汽车多合一能源域处罚决策装机量计，该公司以8.2%市占率位列环球孤立第三方供应商第一位。
该公司保捏高成长，于2025年进入事迹爆发期，2023-2025年收入辞别为3.14亿元、7.38亿元及36.28亿元，其中2025年增长逾越3.9倍，不外频年蚀本，期间净蚀本辞别为2.7亿元、3.45亿元及2.88亿元，净蚀本率从86.1%缩窄至7.9%。截止2626年4月，该公司现款及等价物为1.3亿元。
格雷博高成长但蚀本，账上资金未几，且频年出现净流动欠债赤字，那么该公司是否值得热心，不妨深刻探讨一番。
中枢业务开释事迹，但客户高度采集
智通财经APP了解到，格雷博设立于2010年，2018年当先参预以阛阓为导向的纯电车领域，专注于集成式电动车处罚决策，2021年开动批量坐蓐150KW三合一能源域处罚决策，并迟缓成为事迹支捏。发展至现在该公司酿成了两伟业务，新能源汽车能源域处罚决策，及提供能源域处罚决策干系部件。
从业务上看，新能源汽车能源域处罚决策为中枢业务，其中多合一能源域处罚决策于2024年产生收入，并成为事迹支捏，2025年业务需求开释，业务收入31.36亿元，同比增长723.1%，收入孝校服51.7%提高至86.5%。其他电驱处罚决策收入有增长但安闲，收入孝校服2023年的99.3%降至9.9%。此外，该公司提供电机、电机限度器及DC/DC转换器等部件，不外收入孝顺较低，2025年仅为3%。
图片源泉：公司聆讯而已
能源域处罚决规划作事迹支捏，继承软硬件一体化联想，自有限度软件及及时限度算法烧录镶嵌限度硬件零部件，连同硬件一并委派客户。该公司已推出散布式双电机驱动系统，并取得定点，此外还推出了专为增体式电动车型联想的集成式增程器发电处罚决策，当中内燃机仅作发电单位使用。该居品适用于B级及C级增体式电动车型。
该公司居品获取阛阓招供，把柄灼识考虑的而已，其集成式增程器发电处罚决策代表增体式电动汽车中集成度最高的增程器发电系统之一；在新能源汽车能源域处罚决策方面，公司于2025年委派了逾越500000套多合一能源域处罚决策，在现场故障率方面证明优异，低于120PPM。
2025年格雷博收入开释主要为星愿及领克两位大客户需求放量所致，该公司多合一能源域处罚决策兼容多种能源架构，涵盖从星愿等A0级车型至领克900等D级车型的全系列车型。但这也导致了公司收入采集度绝顶高，2023-2025年，前五大客户收入孝顺辞别为99.7%、99.9%及99.5%，其中最大客户孝顺辞别为60.8%、75.4%及87.2%。
不外该公司正迟缓扩大客户群体，截止现在，已径直或通过一级供应商累计获取10名主机厂的40个定点，处罚决策已获12个汽车品牌的16款生意化推出车型继承，此外还有24个形状处于客户考虑及处罚决策联想阶段。
值得一提的是，格雷博积极扩展环球领土，但主要透过支捏国内主机厂客户多少车型的国际坐蓐及销售。该公司已径直向一家位于马来西亚的国际主机厂供应新能源汽车多合一能源域处罚决策及零部件，于2025年12月，公司最高月委派量逾越10000套出口车型多合一能源域电驱动处罚决策。现在其绝大部分收入源泉于内地，但以“国内+国际”双轮驱动，国际阛阓有望打造为新增长点。
研发参预放缓，经和洽净利润扭亏为盈
格雷博是首批征战出新能源汽车多合一能源域处罚决策的供应商之一，终局现在在孤立第三方中还是作念到环球阛阓份额榜首，这成绩于高度采集的客户及强壮需求。固然，该公司领有行业前沿的中枢时期，且均为自主研发，归集团统统，包括系统级集成时期、部件级时期及底层时期。
该公司的底层时期主要为800V高压直流电子电气架构及软件算法架构，其DC/DC转换器放弃传统的移相全桥拓扑，继承Buck-Boost及LLC谐振拓扑以终了宽范围800V电压输入兼容性及高转换后果。而凭借底层时期积攒，该公司探索新场景，在研居品涵盖AIDC电源系统及具身智能能源域电驱系统。
但需求留心的是，该公司研发用度率呈现走低趋势，一方面收入放量所致，另一方面也标明研发参预捏续性略显不及。2023-2025年该公司研发成分内别0.77亿元、0.93亿元及1.1亿元，占比收入辞别为24.6%、12.7%及3.1%。
实质上，除了重心居品生意化外，格雷博也在积极降本增效，保捏成长盈利平衡。2023-2025年，该公司毛利率辞别为-6.8%、1%及7.2%，其中多合一能源域处罚决策的界限效应迟缓露馅，2025年孝顺毛利2.47亿元，占比94.6%；而在用度端，收入放量后各项用度率均呈现下落趋势，2025年期间用度率3.2%，较2023年下落17.2个百分点。
图片源泉：公司聆讯而已
毛利提高，用度下落，这也使得该公司缠绵利润终了扭亏为盈，2025年为0.5亿元，缠绵利润率1.4%。不外由于赎回欠债账面价值变动影响，该公司仍处于蚀本景况，若剔除，2025年经和洽的净利润0.36亿元，相同终了扭亏为盈。同期也应赎回欠债影响，该公司净流动欠债赤字，若剔除，2025年净流动欠债0.48亿元，运营老本较为健康。
行业成长性较高，基本面尚可估值偏低
从行业来看，把柄灼识考虑的而已，环球新能源汽车能源域处罚决策行业阛阓界限保捏双位数的增长速率，2025年阛阓界限为1977亿元，2020-2025年复合增速57.9%，展望到2030年将达到4860亿元，复合增速19.7%；中国动作中枢阛阓，2025年行业阛阓界限1278亿元，期间复合增速70.9%，展望到2030年将达到3230亿元，复合增速20.4%，占比环球阛阓份额66.5%。
多合一能源域处罚决策证明最为拉风，2020-2025年中国阛阓界限复合增速高达214.3%，远高于其他细分领域，展望到2030年阛阓界限将达到1997亿元，复合增速35.8%，占比提高至61.83%。格雷博已告捷完成多合一能源域处罚决策的量产，凭借在时期及业务发展方面的先发上风，成为行业龙头。
把柄灼识考虑的而已，环球孤立第三方新能源汽车能源域处罚决策行业采集度不高，前三名阛阓份额统统10.7%，其中以集成式装机量计，格雷博以2.6%的阛阓份额位居第三，以多合一能源域装机量计，该公司位居行业第别称。需要留心的是，该公司订单采集于少数客户，跟着客户数目捏续延迟，市占率将进一步提高。
何况该公司具备界限委派智商，截止2025年，运营两个智能坐蓐基地，辞别是徐州坐蓐基地及宁波坐蓐基地，在能源域处罚决策方面，2025年联想年产能接近70万套，在部件方面，也已终了新能源汽车能源域处罚决策大部分中枢部件的里面坐蓐智商。2025年，该公司能源域处罚决策及部件产能应用率辞别为94.1%及94.3%。
总的来说，格雷博基本面尚可，多合一能源域处罚决策终了投产及生意化，为公司中枢业务标的，驱动公司事迹高增，现在主要以国内阛阓为主，但国际阛阓也在鼓动，有望终了事迹的双驱动，而在界限延迟下，盈利智商也将大幅改善。不外该公司现在客户采集度较高，且研发增长较安闲，存在一定的阛阓竞争风险。
该公司递表前在一级阛阓获取多家机构投资，从2016年至2026年，A轮到E轮投后估值从3亿元提高至50亿元欧洲杯体育，估值翻了15.7倍，不外PS值仅为1.38倍，动作高成长性行业及龙头标的估值偏低，具备可投价值。